天弘基金:医药投资站上新起点

文/刘盟盟 郭相博 来源:北京商报

5月底以来,伴随大盘深度调整,医药板块波动增大,6月中证医药指数回调比较明显,我们认为目前是医药行业布局的较好时点。

今年初以来,到6月本轮调整之前,中证指数一度有近15%的涨幅,主要是2-5月伴随一季报披露实现的,究其原因,一方面,医药板块经历了前期的控费降价,处于自身的回升周期;另一方面,外部风险事件频发,医药板块亮丽的一季报和相对明显的估值优势,促成了业绩和资金的共振。

5月底以来,医药板块出现快速调整,Wind数据显示,截至6月22日,申万医药指数6月以来累计下跌超过8%,今年初以来该指数涨幅缩窄至3.61%,快速消化掉了前期上涨过快的风险。

以中证医药指数为例,目前整体动态市盈率略超30倍,从估值水平上来看,医药与扣除银行后的所有A股估值溢价率处于五年来的低位,在近2010年以来处于中等偏上水平。

今年以来,外部环境不确定性增加,贸易摩擦竞争压力加剧,市场风险偏好下降,必需消费品成了防御的首选,年初以来食品饮料和医药分列涨幅榜前列,而医药板块依托国内市场能够有强劲的内生增长,且现金流状况良好,随着改革对行业体制的正本清源,大环境越来越利于优质公司的成长,以及具有核心竞争力的公司出现,30倍左右的估值,对应全年25%左右的增长,我们认为并没有泡沫。

展望中期,截至2016年我国的医疗卫生费用支出是4.6万亿元,占GDP比重为6.2%,根据2013年9月国务院发布的《关于促进健康服务业发展的若干意见》,到“十三五”末,规划卫生费用占GDP比重将提升到6.5%-7%,产业规模达到8万亿元,相当于年复合增速15%,明显快于GDP增长。参考日本的历史经验,随着中国正式进入老龄社会,老龄人口比重不断上升,未来卫生费用占GDP的比重超过10%预计是大概率事件。

这一过程虽伴随着控费的压力,但随着医改的深化,结构性机会十分突出,创新及其相关领域、慢性病用药、医院药房社会化、民营资本进入医疗服务都是值得长期看好的领域。短期来看,新晋医保品种的放量,通过一致性评价的仿制药获得更多的市场份额都是确定性较高的投资线索。

医药投资已经站在了新起点上,这一过程中,企业两极分化,市场份额进一步向龙头企业集中,如化学制药板块中利润排名前十的公司占到板块利润40%以上。未来的医药投资,依靠选择优质公司和重点配置符合大方向的细分领域的投资方法,主动投资获得超额收益的概率在提升。天弘医疗健康基金作为主动管理的偏股混合型基金,专注于医疗健康领域的投资,我们希望通过在长期空间较大的领域内选择优质公司,买入并持有为组合博得超额回报,为持有人创造价值。

(本文作者刘盟盟、郭相博系天弘医疗健康基金基金经理)

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